2022-08-31 3:15 LJY2345   评论关闭   0 

张坤、刘格菘持仓披露,隐形重仓股“曝光”调仓路径

“顶流”的主要调仓路径曝光。

赶在8月结束之前,易方达、广发基金等头部基金公司披露了半年报,备受市场关注的“顶流”张坤、刘格菘等全部持仓“曝光”,从中也可以清晰看到他们的调仓路径。

与季报仅披露前十大重仓股不同,基金中报会披露该产品的全部持股情况。所谓“隐形重仓股”,正是指中报中披露持仓占比排名第11位至第20位的重仓股。这也是投资者对半年报重点关注的内容。

整体来看,张坤在上半年加大了对港股的布局,并对配置结构进行了调整,增加了医药和消费等行业的配置,减少了科技、金融等行业的配置。而刘格菘则依旧围绕“已经建立全球比较优势的高端制造产业链”布局。

张坤:加仓港股和医药个股

易方达基金的明星基金经理张坤目前掌管着4只基金,在管总规模达970余亿元。

以其管理规模最大的易方达蓝筹精选为例,2022年中报数据显示,易方达蓝筹精选的持股更加集中,较2021年年报的85只缩减至64只个股。除了此前季报就披露过的前十大重仓股外,第11至第20只重仓股合计占基金净值比13.34%。

具体来看,持股市值占基金净值比在2%以上的个股仅有两只,分别是中国海洋石油2.19%和李宁2.18%;占净值比超过1%的持仓个股有5只,分别是爱尔眼科、快手-W、国际医学、分众传媒、泡泡玛特;而蒙牛乳业、海吉亚医疗、周黑鸭分别位居第18至20位。

张坤、刘格菘持仓披露,隐形重仓股“曝光”调仓路径

第一财经记者注意到,相较于2021年年报数据,张坤加大了对港股的配置,该部分基金净值占比从25.80%升至34.74%。在十大隐形重仓股中,有七只是港股标的。查阅易方达蓝筹精选自成立以来的中报及年报的全部持仓数据可以看到,中国海洋石油、李宁、快手-W和周黑鸭均是首次入选该基金的股票池。

其中,张坤上半年对中国海洋石油累计买入金额最多,超过15亿元,占报告期初基金资产净值的2.23%;李宁、快手-W和周黑鸭则分别买入11.51亿元、9.58亿元,1.84亿元。

从行业来看,张坤上半年对配置结构进行了调整,增加了医药和消费等行业的配置,减少了科技、金融等行业的配置。其中,药明生物、五粮液在上半年分别买入13.93亿元、10.23亿元;而原本处于前十大重仓股海康威视和平安银行均被“清仓”处理,在上半年卖出43.65亿元、31.5亿元。

不过,从行情表现情况而言,自7月以来至8月30日,在易方达蓝筹精选的前二十大重仓股中,有十只个股下跌超过10%;其中,泡泡玛特回调幅度最大,达48.81%。或受此影响,该基金7月1日至8月29日的区间回报为-9.74%。

张坤、刘格菘持仓披露,隐形重仓股“曝光”调仓路径

数据来源:基金中报

刘格菘:围绕高端制造产业链布局

曾在2019年一战成名的刘格菘,也是备受市场关注的一位明星基金经理。目前,他掌管着680亿元以上规模的资产,在管的6只产品中,有5只已经超过百亿元级别。其中,广发小盘成长是他管理时间最长的产品。

对比该基金2021年年报和2022年中报数据可以看到,广发小盘成长的前二十大持仓个股并没有太大的改变,有17只个股重合。其中,德业股份是该基金自成立以来的全部持仓数据中,首次进入股票池。

张坤、刘格菘持仓披露,隐形重仓股“曝光”调仓路径

基金重仓股历来是投资者最为关注的。不过,由于基金的前十大重仓股股票此前已在二季报中披露,因此在基金半年报中,更值得关注的是基金经理的隐形重仓股。

数据显示,在广发小盘成长最新的十大隐形重仓股中,健帆生物、普利特的持股市值占基金净值比超过3.5%,持仓市值分别为4.8亿元、4.08亿元;正泰电器、高德红外、德业股份、天合光能、博创科技占净值比超过1%;此外,还有荣盛石化、金固股份、华特达因。

从持仓结构来看,广发小盘成长并未大幅调整,依旧是围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。这也是该基金自市场反弹以来“回血”较多的重要原因。Wind数据显示,4月27日至8月29日,该基金区间净值增长率为41.14%。

另一方面,广发小盘成长上半年累计买入金额前三名是锦浪科技、福莱特、国联股份,分别为4.92亿元、4.15亿元和3.97亿元。而此举也让上述三只个股从2021年年报的隐形重仓股,跻身2022年中报的前十大重仓股之列。

同时,该基金累计卖出金额最多的股票则是京东方A、高德红外、易华录,分别在上半年抛售了6.72亿元、2.2亿元、2.14亿元。其中,高德红外持仓市值还有1.73亿元,而另两只个股已不见踪影。

刘格菘表示,从均值回归的角度,对上涨幅度较大的资产兑现收益或许是正确的做法,卖出上涨幅度较大的资产换成跌幅较大或者涨幅较小的资产,“损有余补不足”才是普遍的规律。

“顶流”如何看待市场

行兵作战,兵法先行。作为已经火出圈的明星基金经理,张坤和刘格菘都在基金半年报中分享了自己对行业的思考,这也是很多投资者关注的重点内容。

张坤表示,最近一段时间,阶段性需求变化带来的行业景气波动成为市场的主要关注点,不论是国内疫情扩散和管控引起的消费需求场景缺失,还是补贴对一些行业需求的持续拉动,以及部分商品价格的剧烈变动。

“从历史上来看,这样的阶段性波动是经常出现的,也是非常合理的。然而,如果我们看全球的领先企业,拉长时间维度,一个公司要能持续长大并能站住却并不容易。”张坤指出。

支撑这一判断的依据,主要来自两个方面:首先,需要有结构性的需求增长,长周期的需求见顶经常导致企业寻求业务多元化,从而降低企业的可见性;其次,业务有很强的壁垒,如果看全球市值排名,有些规模并不那么大的行业产生了大市值的公司,而有些规模更大的行业却并没有,行业始终保持有序的竞争格局,龙头企业始终维持高的竞争壁垒从而让新进入者望而却步是其中很关键的要素。

“反之亦然,竞争壁垒被攻破通常会使企业利润率下降,运营资本占用增加,从而使全生命周期产生的自由现金流总额下降,这也是投资者遭受永久性损失的重要原因之一。”张坤进一步指出。

在刘格菘看来,投资中最大的贝塔来自于时代背景,过去的互联网浪潮、智能手机浪潮都诞生了一大批大市值的优秀企业。未来的科技创新、高端制造能否带来新的时代浪潮,取决于我们国家能否真正进入创新引领经济发展的新阶段。

长期而言,张坤认为,结构性需求增长和竞争壁垒是决定企业走向的更加重要的因素,这些因素通常难以被产业资本的进入和退出平抑,会长时间不剧烈但持久地发挥作用,从而影响企业的长期价值。

刘格菘则认为,科技创新、高端制造类资产成为新的时代背景下的“核心资产”越来越成为可能——随着建立全球比较优势产业链的增多,创新回报加强,此类资产的周期性业绩波动幅度同历史相比可能会不断降低。

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